水井坊高端化之路存忧：市值蒸发近半存货持续攀升

一直追求高端的白酒品牌四川方水晶股份有限公司，最近几天再次抛出两款高端产品，售价均在千元以上其中之一就是生肖酒，这也是方水晶首次切入这一领域

在获得帝亚吉欧的头衔后，方水晶强化了这一路线2017年以来，一批高端产品陆续问世这期间方水晶也为了砍掉了低端产品，为了更多的关注

但痴迷高端，自我体量相对较小的方水晶，抗风险能力仍有待提高在上一轮白酒行业深度调整中，方水晶受到的冲击最为明显，产品价格和业绩暴跌，被迫戴上了亏损的帽子自2018年第三季度以来，火热的中高端白酒市场出现增长放缓一些经纪人提到，行业增长放缓和终端库存的消化导致方水晶的销售增长放缓

在资本市场上，方水晶目前的市值比巅峰时期几乎跌了一半，不少机构选择了减持和退出这与方水晶对的承诺有关，成为中国最可靠，增长最快的高端白酒品牌这个愿景似乎不合时宜

高端步伐

在中高端白酒复苏后，方水晶再次加码高端产品，试图巩固其高端地位日前，方水晶推出收藏大师版金狮装，生肖酒水晶猪装，其中水晶猪装售价2399元/瓶，金狮装，作为收藏大师在春节的升级版，售价1088元这两款产品是方水晶一贯采取的高端战略的延续

方水晶对《第一财经日报》记者表示，上述产品的推出可以提振高端品牌形象这与方水晶的高端品牌战略密不可分

记者梳理方水晶近期动作了解到，上述动作只是其高端布局的缩影。

2017年4月，方水晶推出珍藏大师版，为标准52度普通五粮液，建议零售价899元，7个月后，方水晶重启超高端单品崔静，售价1699元，价格超过当时的天妃茅台，2018年9月，方水晶推出新产品方水晶博物馆1号，售价达到10998元，全国限量2018瓶。

事实上，方水晶从一开始就以高端形象出现早在2000年，公司名为全兴股份时，就推出了子品牌方水晶，定价600元当时价格远超茅台和五粮液后来，公司更名为方水晶，这款产品一度贡献了公司90%的利润只是在三年的行业深度调整中，只做高端产品的方水晶被打回原形，产品价格大幅下降，导致公司业绩亏损

在此轮高度白酒复苏中，方水晶表现更激进2017年6月，宣布放弃低端白酒，全面经营高端白酒这在业内并不多见

方水晶董事长樊祥福曾公开表示，不同板块的销售，所需的技能和资源不一样，竞争对手甚至不一样现在专注于中高端，未来五年或十年应该是最适合方水晶的方式

白酒营销专家蔡表示，方水晶一直奉行高端战略，有利于资源集中而高端产品需要较长的培养周期，导致资源消耗大，风险大而且相对来说，只做高端产品，方水晶的产品线并不完整另外，本身体积也不大当行业环境发生变化时，方水晶的抗风险能力也会成为问题

据江西省酒类流通协会首席顾问杨成平介绍，方水晶推出一系列高端产品，目的是树立品牌形象，助推品牌价值，最终促进公司第二高端产品如珍酿8号的销售和动员与其他区域葡萄酒公司相比，方水晶在第二高端仍有自己的优势但是，如果你打高端，方水晶没有太大的胜算

可是，从前期开始，方水晶就尝到了这种甜头2018年前三季度，公司营收21.39亿元，同比增长45.36%，净利润4.63亿元，同比增长90.15%这个成绩在业内是出类拔萃的通过继续增加高端动作，不难看出方水晶在这一领域的决心

方水晶难题

可是，这一轮高端白酒的上涨并没有预期的那么持久自2018年第三季度贵州茅台出现个位数增长以来，中国高端白酒增速放缓的趋势越来越明显

方水晶也不例外2018年第三季度，方水晶营收和净利润分别为8.03亿元和1.96亿元，同比增长21.5%和34.7%，远低于2018年上半年的增速

销量增速放缓应该主要是行业增速放缓，终端库存消化平安证券发布研究报告方水晶回应说总的来说，我们目前的渠道销售符合预期

事实上，方水晶的核心市场在2018年从10个变成了15个可是，2018年第三季度方水晶的销量增长仅为13%基层调研显示，部分原因可能是竞争加剧，包括自有终端扩张导致的老终端分流，以及更多高端竞争对手加大终端投入

泸州老窖股份有限公司总经理LAM Raymond在股东大会上提到，2019年将是白酒企业竞争最困难的一年，很多公司的费用将大幅增加，竞争压力加大竞争最激烈的区域是中高端，这个区域是方水晶的核心价格带

问题随之而来伴随着方水晶的大规模扩张，该公司的库存不断攀升2018年三季报显示，方水晶存货12.8亿元，同比增长18.48%，占总资产的43.18%，2017年同期存货为8.62亿元，占总资产的34.86%，存货占比上升近10%

另据媒体报道，自2017年上半年以来，方水晶的库存一直在持续上升其中，自制半成品增加是库存余额上升的原因，自制半成品可能被公司留作未来生产高档酒之用

而且，公司的现金流也出现了大幅下滑2018年1—9月，方水晶经营活动产生的现金流量净额仅为1.47亿元，同比下降60.33%预付款仅为0.37亿元，同比下降78.39%公告显示，主要系2018年初收到较多预收款备货

中国的次高端扩张，方水晶有很大的市场前景同时，由于第二高端竞争加剧，方水晶品牌在全国有优势，但渠道薄弱而且方水晶的发展必然是全国性的，这对于一个区域性的葡萄酒公司来说，无论是从品牌，产品，组织还是营销都是一个极大的挑战蔡对说道

范祥福不止一次说过，希望方水晶成为Rdquo，中国最可靠，发展最快的高端白酒品牌，目前公司要实现这个目标还有很大的差距，尤其是在资本市场上。

截至2019年1月17日收盘，方水晶报收30.19元/股，总市值徘徊在150亿元左右相比2018年6月27日的60.17元/股，市值缩水近一半

这与2018年a股白酒板块大体哑火有很大关系据《证券日报》统计，截至2018年12月26日，19家白酒上市公司市值较2018年初蒸发4300亿元

还显示，2018年三季度末，香港中央结算有限公司减持2700万股，至3997.2万股，中国银行股份有限公司—华夏文盛灵活配置混合型证券投资基金和高华—汇丰—GOLDMANSACHSamp，CO.LLC分别减持416.48万股和302.77万股另一家中银—华夏回报证券投资基金，中国国际金融香港资产管理有限公司mdash客户等4家机构退出前十大流通股东

不过，方水晶依然收获了社保基金109组合的涨幅，新加入了鹏华策略回报基金和汇添富价值精选基金。

多位业内人士告诉记者，方水晶股价下跌是多重因素导致的对公司来说，高端是方水晶的生死线目前，方水晶的高端形象是以产品品牌的形式出现的，但高端品牌的形象建设还很欠缺因此，在高端葡萄酒领域，方水晶一直害怕犯错熟悉四川白酒市场的白酒营销专家曾祥文此前对记者表示

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