会稽山中报点评：业绩增速放缓黄酒行业静待破局

业绩总结:公司发布2018年中报上半年实现营业收入5.8亿元，同比增长+0.78%，归母净利润8655万元，同比增长+2.5%其中，Q2单季度实现营业收入1.94亿元，同比增长—4.6%，实现净利润31万元，同比增长—82.5%

提高毛利率，增加销售费用，注重品牌建设1.通过产品结构升级，公司整体毛利率提升0.55个百分点至43.12%2.销售费用同比增长+15.8%，主要是推广费用和广告费用增长，销售费用率上升1.33pp至10.3%，管理费率下降1.45个百分点至8.48%，主要是由于相应税目的调整

黄酒行业等待破局目前黄酒行业已陷入增长瓶颈，主流消费群体仍局限在江浙沪地区，三家黄酒企业的存量竞争激烈由于品味和认知度较低，全国化进程缓慢，短期内国内外市场难以出现明显增长黄酒行业需要进一步整合规划，解决产品层次低，全国市场推广，新生代消费者教育等诸多问题我们在等待休息

预测和投资建议由于上半年增速低于预期，暂时调整公司盈利预测预计2018—2020年公司营收复合增长率为9.7%，归母净利润复合增长率为13%，EPS分别为0.40，0.46，0.53元，对应动态PE为26，22，19倍，维持增持评级

风险:黄酒行业景气度低，产品销量可能不如预期。

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